作者: 小薪的自由之路
最近正在实盘的ETF轮动策略涨势不错，实盘了500多天，每天都有记录，前几天刚创了历史新高《ETF轮动实盘第567天｜收益率逼近90%|创历史新高》，很多人对此感兴趣，所以今天特意写一篇详细的拆解，让大家了解下策略原理，同样也帮大家拆解下风险，不要只看到它的好，要看它适合不适合自己
很多人第一次听到“ETF 轮动”，会觉得它很复杂。
其实它背后的想法很朴素：市场里不同资产不会永远一起涨，也不会永远一起跌。某一段时间黄金强，另一段时间纳指强，再过一段时间可能 A 股成长风格更强。
ETF 轮动策略要做的，就是定期比较这些资产，选择最近趋势更强的那个。
这篇文章只介绍一个最基础的 ETF 核心资产轮动策略。它不预测明天涨跌，也不判断宏观政策，只做一件事：谁的趋势最强，就持有谁。
一句话理解：ETF 轮动不是预测市场，而是定期比较几个 ETF 的强弱，然后持有当下趋势最强的那一个。
01 先说资产池
这个策略只看 4 个 ETF：
- 黄金 ETF
- 纳指 ETF
- 创业板ETF
- 沪深 300 ETF
为什么是这 4 个？因为它们代表的资产风格不一样。
黄金偏避险，纳指代表海外科技，创业板代表 A 股成长，沪深 300 代表 A 股大盘核心资产。
放在一起之后，策略不是在单一市场里做选择，而是在几类不同资产之间做比较。
这一步解决什么问题？
单一资产会有自己的周期。把黄金、海外科技、A 股成长和 A 股大盘放在一起，是为了让策略有机会在不同市场风格之间切换。
02 策略每天做什么？
每天上午，策略会重新给 4 个 ETF 排名（依赖的是昨日收盘价）。
排名第一的 ETF，就是当天要持有的目标。
如果今天排名第一的 ETF 和昨天一样，那就继续持有。
如果今天排名第一的 ETF 换了，那就切换到新的第一名。
所以它的交易规则非常简单：每天排名，只持有第一名。
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03 排名怎么算？
很多人会直接用“过去 25 天涨幅”做排名。但当前实盘这个策略稍微细一点。
它会取最近 25 个交易日的收盘价，然后对价格取对数，再拟合一条趋势线。
最后的动量分数可以理解成：
动量分数 = 趋势斜率 × 趋势稳定度
趋势斜率，代表涨得快不快。趋势稳定度，代表涨得顺不顺。
也就是说，一个 ETF 如果涨得很多，但中间波动很乱，它的分数不一定最高。策略更偏好那种“涨得快，而且趋势比较顺”的资产。
这就是它和简单涨幅排名的区别。
关键点：策略不只看涨幅，也看上涨过程是否顺。涨得快但波动很乱，分数会被打折。
04 它为什么可能有效？
ETF 轮动背后用的是趋势延续思想。市场经常会出现阶段性风格。
比如有一段时间黄金连续走强，有一段时间美股科技连续走强，有一段时间 A 股成长风格连续走强。
如果这种趋势能持续一段时间，轮动策略就有机会跟上。它不需要提前知道下一轮谁会涨。它只是等趋势表现出来之后，再选择当前最强的那一个。
这也是动量策略最核心的特点：不预测拐点，只跟随已经出现的强弱变化。
05 历史回测表现
先看一张图。
在 2014-01-01 到 2024-12-31 的回测里，策略结果是：
- 策略收益：2006.95%
- 年化收益：32.94%
- 最大回撤：31.59%
- 夏普比率：1.131
在 2025-01-01 到 2026-06-03 的回测里，原始策略结果是：
- 策略收益：88.71%
- 年化收益：59.29%
- 最大回撤：22.19%
- 夏普比率：1.840
和实盘的收益差不多
从收益看，它确实抓到过不少趋势。
但最大回撤也很高。2014-2024 的最大回撤达到 31.59%，这意味着中间某段时间，账户净值从高点回落超过三成。
所以这不是一个“低波动”策略。
它的优点是简单、直接、能跟随强趋势。
它的缺点也很清楚：当市场突然反转，或者几个资产一起下跌时，它会承受明显回撤。
看策略要记住：收益告诉你策略赚过多少钱，最大回撤告诉你中间要忍受多大波动。
06 大回撤发生在哪里？
为了让大家更直观地理解这个策略，我把几段超过 20% 的回撤列出来。
2020 年这段就是 2014-2024 回测里的最大回撤区间是 31.59%
2015：风格退潮时，切换也不一定顺利
2015 年这段，策略高点在 2015-06-03，低点在 2015-09-30。
高点附近，创业板前期涨幅很大，趋势分数靠前。
但后面市场风格退潮，策略虽然会根据排名切换资产，但切换并不代表一定能马上避开波动。
这段的启发很简单：ETF 轮动是在资产之间选相对强者。
但如果整个资产池都不好，排名第一也只是“相对没那么弱”，不代表绝对安全。
2020：快速冲击时，动量会慢半拍
2020 年这段，是这组回测里的最大回撤。
区间是 2020-02-13 到 2020-03-17，最大回撤 31.59%。
这段发生得非常快。
YQ冲击下，全球市场短时间剧烈波动。策略会跟随排名变化切换资产，但动量排名本身是用过去一段时间的数据计算出来的。
当前面涨得很强时，即使后面开始快速下跌，动量分数也不会立刻降到很低。
这就是动量策略的天然问题：它擅长跟随趋势，但不擅长提前预测突发冲击。
2024：短期暴涨后的回落
2024 年这段，高点在 2024-10-08，低点在 2024-11-18。
当时创业板短时间涨幅很大，动量分数很高。
但短期涨得越快，后面一旦回落，策略排名也容易反应偏慢。
这类行情很适合帮助大家理解动量策略：它不是在最低点买，也不是在最高点卖。
它只是等趋势已经足够明显后才进入，所以在急涨急跌里，进出都会有滞后。
2026：强资产回落后，接力资产也不强
2025-2026 这段，策略的最大回撤区间是 2026-01-29 到 2026-04-03，最大回撤 22.19%。
这段前期主要和黄金高位波动有关。后来策略切换到其他排名靠前的资产，但后续资产表现也不够强，所以净值修复并不顺利。
它说明另一个问题：
轮动策略不是只要换仓，净值就一定能马上回升。
如果市场里几个候选资产都表现一般，策略也会有一段难受期。
这是对历史回撤的根因分析，我相信大家应该心中有数了，知道了根因也就有对应的解法，例如急涨后的回落动量慢？例如池子里的资产都在跌？我相信有经验的各位一定能找到解法！
07 怎么理解这个策略？
如果用一句话概括：
ETF 轮动赚的是趋势延续的钱，亏的是趋势反转和资产同跌的钱。
它的优点：
- 规则简单
- 不依赖主观预测
- 能在不同资产之间切换
- 趋势持续时，容易跟上强资产
它的缺点：
- 遇到突发下跌会慢半拍
- 遇到资产一起走弱时，排名第一也可能亏
- 短期涨太快后再回落，容易出现较大波动
- 回测收益高，不代表持有过程轻松，切记，回撤31%你能忍受吗？
所以看这类策略，不能只看最终收益。
更要看最大回撤、回撤发生在哪些年份、当时持有什么资产、以及自己能不能承受这种波动。
08 适合谁看？
这类策略适合用来理解三个概念：
第一，资产配置不是固定不动的，也可以根据市场强弱变化动态调整。
第二，趋势策略不需要预测未来，但需要接受反应滞后。
第三，高收益回测背后一定有波动，最大回撤是必须认真看的指标。
如果你从来没接触过 ETF 轮动，可以先从这个策略开始理解。
不要一上来就追求复杂规则。
先看懂它怎么排名、怎么换仓、为什么赚钱、为什么回撤，再去判断自己是否适合。
09 最后
ETF 轮动不是神奇公式。
它只是用一套固定规则，在几个不同 ETF 之间选择近期趋势更强的资产。
它可能在趋势行情里表现很好，也可能在快速反转和资产同跌时承受较大回撤。
这正是回测的意义：
不是为了证明一个策略永远有效，而是为了提前看清它在历史上怎么赚钱、怎么亏钱，以及你能不能接受这种过程。
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风险提示：本文内容仅用于策略研究和回测复盘，不构成任何投资建议。历史回测不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
来源: 微信公众号