🛰️ 数据核心快照

数据截止日期: 2026-01-29

中粮期货空单持仓

• Y2605: 167639 手
• Y2609: 46327 手

价格与基差

• 豆油盘面价格: nan 元/吨
• 豆油基差: nan 元/吨
• 豆粕盘面价格: nan 元/吨
• 豆粕基差: nan 元/吨

压榨利润

• 现货榨利: nan 元/吨
• 盘面榨利: nan 元/吨

🤖 AI 首席分析师解读

豆油市场深度分析报告

报告日期：2026年01月29日 核心观点： 当前豆油市场呈现典型的“近弱远强”格局。主力空头机构正大规模进行合约换月，将空头头寸从近月（Y2505/Y2509/Y2601）向远月（Y2605/Y2609）转移，反映出市场对远期供应压力存在担忧。同时，近期豆油盘面价格走强，但基差持续收敛，现货榨利尚可但盘面榨利已逼近盈亏平衡点，表明当前价格上涨主要由资金和预期驱动，而非现货端强劲拉动。综合判断，豆油短期或维持震荡偏强，但远月合约面临较大套保压力，上行空间受限。

一、持仓分析：空头主力战略转移，远月承压明显

1. 持仓变化趋势解读

数据显示，中粮期货作为产业空头代表，其持仓行为发生了剧烈且方向性的变化：

• 近月合约巨量减仓： Y2505、Y2509、Y2601合约的空单在近30天内分别减少93.3%、96.8%和95.8%，持仓量已降至极低水平。这属于典型的到期前空头平仓离场和向远月移仓的操作。
• 远月合约大幅增仓： 空头头寸集中转移至Y2605和Y2609合约。Y2605合约空单增加38.1%（+46，248手），Y2609合约空单更是暴增1476.3%（+43，388手），使其成为新的空头主力合约。

2. 市场预期与套保需求

• 对近月悲观预期缓解： 近月空头大规模离场，结合近期豆油盘面价格上涨，表明市场对即期（2026年一季度）的供需矛盾（如库存压力）的担忧有所减弱，或认为价格已部分兑现利空。
• 锁定远期供应压力与利润： 空头头寸大规模、成建制地向2026年5月及以后合约堆积，强烈暗示以中粮为代表的产业方看淡2026年中后期的豆油价格。这很可能基于对南美新季大豆丰产预期、远期大豆到港成本下降以及国内需求季节性转淡的判断。产业方正在利用当前相对较高的远月价格，提前为未来的大豆压榨产出进行卖出套期保值，锁定加工利润。

3. 对后市价格的潜在影响

• 近月合约（Y2601）： 空头压力释放，价格受资金和情绪影响更大，波动可能加剧，但下方产业抛压减轻。
• 主力及远月合约（Y2605/Y2609）： 将长期面临沉重的产业套保盘压力。每当价格反弹至一定高度，都可能遭遇产业空头的狙击，这将显著压制远月合约的上行空间和弹性，使其走势大概率弱于近月，合约间价差（如Y5-9）可能维持或走阔。

二、价格与基差分析：盘面走强，基差走弱，期现背离

1. 价格位置分析

根据最近10日数据，豆油主力合约（Y2605）价格从8016元/吨震荡上行至8326元/吨（1月28日）。此价格处于过去18个月价格区间的中高位水平。价格上涨主要受资金移仓、宏观情绪及对近月供需改善预期推动。

2. 基差水平及含义

• 基差状态： 数据显示，豆油基差（以现货对应当前主力合约计算）从1月16日的574元/吨持续收敛至1月28日的494元/吨。虽然仍为正基差（现货升水），但升水幅度在价格上行过程中明显收窄。
• 核心解读： 这揭示了当前市场的关键矛盾——期货涨得比现货快。通常，在健康的上涨行情中，现货因需求强劲而领涨，带动期货跟涨，基差走强。而当前“期货领涨、基差走弱”的格局，表明本轮上涨的驱动更多来自于期货市场的资金行为和远期预期，而非现货端实际需求的强劲拉动。现货市场跟进乏力，对高价的接受度有限。

3. 对企业采购决策的影响

对于现货采购商（如食品厂、贸易商）：

• 不利点： 随着期货价格上涨，点价成本上升。同时，基差虽在收敛但仍处高位，意味着直接采购现货的成本依然显著高于期货价格。
• 机会点： 基差收敛趋势若持续，未来采购的“基差风险”在降低。采购策略上，可考虑分批点价+锁定基差，或等待基差进一步回落至更合理水平时进行现货采购。

三、榨利深度解读：现货利润尚可，盘面利润微薄，开机意愿存疑

1. 压榨利润位置分析

• 现货榨利： 从1月16日的413.95元/吨震荡下滑至1月28日的336.35元/吨。尽管有所回落，但仍处于历史同期中等偏上盈利区间，表明油厂当前的实际生产经营仍有不错利润。
• 盘面榨利： 从1月16日的30.66元/吨急剧萎缩至1月28日的3.18元/吨，已逼近盈亏平衡线。盘面榨利代表的是“买入大豆期货、卖出豆油和豆粕期货”的虚拟套利利润。

2. 对供给端的影响评估

• 短期开机意愿： 当前尚可的现货榨利将支撑油厂维持一定的开机率，保障豆油现货供应，这解释了为何现货价格跟涨乏力（供应相对充足）。
• 远期开机指引： 极低的盘面榨利是一个强烈的预警信号。它意味着，如果油厂不对未来产出进行套保，那么按照当前期货价格计算的未来加工利润几乎为零。这将严重抑制油厂为远期（如2026年二季度）进行大豆采购和套保的积极性，可能影响远期大豆到港和压榨节奏。中粮在远月豆油合约上的巨量空单，正是为了在盘面榨利消失前，提前锁定未来某时间段的加工利润。

3. 套利机会分析

现货榨利与盘面榨利的巨大差异（>300元/吨）本身并不构成直接的“无风险套利”机会，因为它涉及现货与期货两个市场、多个品种的复杂操作。但它指明了市场结构：

• 期现背离： 市场对远期的豆油和豆粕价格（期货）的定价，比对远期大豆成本（期货）的定价更为悲观，导致盘面利润被压缩。
• 策略启示： 对于产业客户，这正是进行卖出豆油/豆粕期货、买入大豆期货进行利润锁定（即“反套”）的理论依据。中粮的持仓行为正是此策略的体现。

四、产业链供需综合判断

综合以上多维度数据，对当前豆油产业链供需格局形成以下判断：

1. 短期（Q1）：供需相对平衡，价格由资金主导。 现货端，尚可的榨利支撑供应，需求端表现平稳，未现超预期增长，导致现货跟涨不积极，基差收敛。期货价格受移仓换月、资金配置及对库存拐点预期影响，表现强于现货。
2. 中期（Q2及以后）：预期偏向宽松，压力逐步显现。 市场核心交易逻辑转向远期。南美大豆丰产预期、远期大豆进口成本下移，叠加产业在远月豆油合约上的巨额套保盘，共同构建了远期的供应压力预期。极低的盘面榨利也印证了市场对远期产品价格的悲观看法。
3. 市场结构特征： Backwardation（近高远低）结构强化。近月因空头离场和情绪推动相对坚挺，远月因产业套保和供应压力预期而持续承压，期限结构呈现“近强远弱”。

五、操作建议

针对豆油现货采购商：

• 策略： 谨慎追高，逢低分批补库，优先锁定基差。
• 具体建议：
  1. 不宜在当前期货快速拉涨时进行大规模点价。可等待价格回调或震荡时，分批次建立虚拟库存。
  2. 关注基差报价。鉴于基差处于收敛通道，可尝试与供应商谈判，锁定一个未来交货的固定基差合同，将采购成本拆分为“期货点价+固定基差”，降低基差继续收敛带来的机会成本。
  3. 维持安全库存，不过度看空现货，毕竟现货升水格局仍在。

针对期货投资者：

• 方向性判断： 短期震荡偏强，中期（尤指远月）上行空间有限，警惕冲高回落。
• 操作建议：
  • 单边交易： 近月合约（Y2601）可短线跟随技术面，但需快进快出。远月主力合约（Y2605/Y2609）不建议盲目追多，可关注反弹至关键技术阻力位后的逢高沽空机会，但需注意仓位管理和止损。
  • 套利交易： 关注“空Y2605/Y2609，多Y2601”的反套机会（价差扩大），或“多豆粕、空豆油”的做多油粕比策略（当前油粕比已从低位回升，但产业空油压力更大，该策略需谨慎）。
• 风险提示： 主要风险来自于南美天气炒作、国际原油价格暴涨、国内需求政策超预期刺激等，这些可能打破当前的远期宽松预期，导致空头踩踏。

针对油厂：

• 套保策略建议： 积极利用远月合约进行卖出保值。
  • 对于已采购或即将采购的、计划在2026年二季度及之后压榨的大豆，应密切关注盘面榨利窗口。在盘面榨利转正时（即便微利），即可考虑在Y2605、Y2609豆油合约以及对应豆粕合约上，同步建立卖出套保头寸，锁定未来产出的加工利润。
  • 中粮当前的持仓结构提供了清晰的指引：远月合约流动性充足，是产业套保的理想场所。不应因近期盘面价格上涨而畏惧套保，反而应视其为锁定利润、规避远期价格下跌风险的机会。套保比例可根据自身风险敞口和利润目标灵活确定。

📈 多维度走势图表

📊 综合分析 - 近半年

📊 综合分析 - 近一年

� 综合分析 - 近一年半

�️ 计算说明

榨利公式: 榨利 = (豆油现货价格 × 18.5% + 豆粕现货价格 × 78.5%) - 豆二价格 - 150元

数据来源:

• 持仓数据: 交易法门（中粮期货豆油持仓）
• 价格与基差: 交易法门 API
• 期货行情: AkShare（新浪财经）
• AI 分析: DeepSeek

更新时间: 2026-01-29 16:00:02

本报告由 AI 自动生成，仅供参考，不构成投资建议。