作者: 微积分量化价投

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中金的分析师们将过去20年的A股历史，划分为五次典型的“抱团”周期。看着这条起伏的曲线，你很难不感叹历史总是押着相同的韵脚： • 2007年： 大家抱团“煤飞色舞”的大蓝筹，那也是中国工业化的巅峰时刻； • 2010-2012年： 资金涌向“吃药喝酒”的大消费，那是消费升级的起点； • 2013-2015年： 移动互联网爆发，TMT成为了那个时代的宠儿； • 2019-2021年： “核心资产”概念横空出世，外资流入加上低利率环境，造就了当时看似永远不败的“茅指数”。 每一次抱团，都： • 始于基本面逻辑的“够硬”， • 高潮于资金的无脑跟风， • 而最后往往终结于逻辑证伪或是流动性的枯竭。 而现在很明显，我们正身处第五次抱团的中心。这次的主角，是“科技与先进制造业”。 根据研报测算，截至2025年四季度，公募基金对TMT板块的配置比例已接近40%，电子和通信的持仓占比更是创下了2006年以来的新高。 很明显：大资金们正在抱紧“硬科技”这个唯一的火堆取暖。 每一次抱团都能够带来一波波澜壮阔的行情，但同时也积累着风险。 一方面，科技和先进制造确实是当前中国经济最确定的增长引擎，机构的抱团有其合理性； 但另一方面，过高的拥挤度，让这个赛道的容错率变得极低，一旦有一些资金不及预期，很容易引起践踏。 中金的分析师在报告中非常委婉地提示了一个风险点：“定价逻辑从估值转向业绩兑现。” 这句行话翻译过来就是：之前股价涨，是因为大家都在讲故事、吹概念（估值提升）；现在故事讲完了，该把账本拿出来看看赚了多少真金白银了（业绩兑现）。 接下来的一季报，将是这次抱团的“照妖镜”。如果那些被寄予厚望的科技龙头，交出的成绩单撑不起那么高的股价，这场“抱团”可能会面临巨大的考验。 对于我们普通人来说，在这个时候，或许不该去羡慕那些挤在电梯里的人。 毕竟，历史不会简单重复，但总是押着相同的韵脚。 拥挤本身不一定会导致崩盘，但它意味着你正在和一个“极度敏感”的市场博弈。在98%的历史高位接盘，本质上不是在投资，而是在赌会有比你更疯狂的人来接最后一棒。 #金融理财话题# #都做金融明白人话题# #科技话题# #高端制造话题# #机构报团话题# #拥挤度话题# #基金投资话题#

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来源: 小红书